Comentario Mensual Macroeconómico
Los datos macroeconómicos que observamos de cara a final del año apuntan a un contexto de crecimiento moderado, con especial foco regional en España y la UE, donde la inflación continúa siendo un tema central y el empleo muestra señales mixtas según los mercados. En España, el Ministerio de Economía publicó el Informe de Progreso Anual 2025, resaltando el dinamismo económico español con el PIB creciendo un 0,7% durante el segundo trimestre. La producción industrial y las ventas interiores mostraron incrementos relevantes (2,5% y 4,4% interanual en julio, respectivamente), destacando el buen comportamiento de los bienes energéticos y capital. Hubo además moderación en los costes salariales, y el mercado inmobiliario se encuentra en un momento de fuerte expansión, con tasas de concesión de hipotecas superiores al 45% interanual. Además, el informe refleja unas cifras de desempleo cercanas a mínimos históricos (10,3%) apoyadas por la fortaleza en la creación de empleo y una fuerte recaudación fiscal. Los índices de confianza empresarial muestran mejora y un impulso en sectores como la producción industrial y las ventas minoristas, señalando que el PIB de la región está claramente por encima de la media europea.
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Tras un mes de abril marcado por una debilidad de gran parte de los activos, Mayo fue un mes de recuperación para los mercados financieros a medida que las preocupaciones sobre los aranceles impuestos por Trump se fueron calmando. A lo largo del mes, Estados Unidos y China alcanzaron un primer acuerdo para suspender durante 90 días los aranceles sobre la mayoría de productos, a excepción del acero y el aluminio que vieron duplicados las tarifas del 25% al 50%. Esta relajación sobre las tensiones comerciales entre ambos países alivió los temores de recesión en la región americana. La atención se centró rápidamente en la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos, dónde es fundamental que la política presupuestaria del país garantice, al menos, la estabilidad del déficit fiscal en los próximos años. Sin embargo, incluso en el escenario de mantener estos niveles mínimos, la situación fiscal continúa siendo relativamente vulnerable debido a déficits estructurales que superan el 6% del PIB y a niveles de deuda pública sumamente elevados.
Nos encontramos con un desafío real del dominio tecnológico de EE. UU. hacia Asia, esto plantea importantes implicaciones estratégicas comerciales y geopolíticas. El potencial disruptivo de DeepSeek se deriva de su enfoque en tecnologías clave, el apoyo del gobierno chino y la capacidad de desplazar el centro de gravedad de la innovación desde Silicon Valley hacia Asia.
Nuestro escenario base recoge un periodo de bajadas de tipos de interés acumuladas en EE. UU. mucho más reducidas que en los últimos cuatro ciclos de política monetaria. En Europa estimamos una tasa de depósito a final de año del 1,5%.
En las últimas semanas se ha hablado mucho de las elecciones americanas y de las propuestas reflejadas en el “Project 2025” o el informe para un gobierno republicano que produce cada cuatro años el Think tank conservador The Heritage Foundation. Un informe que es, sin ninguna duda, la biblia del movimiento conservador. La prensa se ha hecho mucho eco de la casi segura entrada de Elon Musk y Bobby Kennedy Jr en la nueva administración Trump, en que capacidad y cargo no es conocido, pero sí que sería parte de un plan para un proyecto desregulatorio y de reforma radical de la estructura y el tamaño del estado de acuerdo con el espíritu y la letra del “Project 2025”.
