Autor: Alberto Munoz

Comentario Mensual Macroeconómico

Escrito por Alberto Munoz en 10 de diciembre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Comentario Mensual Macroeconómico

Cerramos el primer mes de la nueva revolución conservadora en EE.UU o Trump 2.0 como lo llama la prensa americana, todavía con dudas de cómo será en la práctica el nuevo modelo económico. Las expectativas que el “clean sweep”1 ha levantado entre la base republicana suponen una presión añadida a la que la personalidad del presidente va sin duda a ejercer en el conjunto de la nueva administración. El equipo de Trump se ha movido muy rápido para llenar las filas del gabinete. Algunos de los nombramientos, concretamente el fallido intento de poner al
muy polémico Matt Gaetz al frente del departamento de justicia, han sido recibidos con consternación entre los demócratas y el ala más moderada del partido republicano. Sin embargo, demuestran la determinación de Trump de poner su sello personal en la presidencia y de aprovechar su enorme popularidad entre las bases del partido.

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Informe Luxury Goods

Escrito por Alberto Munoz en 19 de noviembre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Informe Luxury Goods

Tras años de excelentes resultados en los que las empresas de lujo han sido capaces de crecer a extraordinarias tasas medias de entre el 8% y el 10% anualizado, el sector no se sitúa en su mejor momento. El crecimiento del mercado global de bienes de lujo se ha visto ralentizado durante este 2024, afectado en gran medida por un descenso en su demanda debido a varios factores. El deterioro de varias variables ha ralentizado el crecimiento en ventas. Entre estas causas destaca especialmente la desaceleración del consumo en China, el gigante asiático tiene un impacto importante en las principales empresas del sector.

En este informe explicamos cuáles son estos factores, cómo han reaccionado los mercados y cuáles son las expectativas del sector para el corto y medio plazo.

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Comentario Mensual Macroeconómico

Escrito por Alberto Munoz en 12 de noviembre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Comentario Mensual Macroeconómico

En las últimas semanas se ha hablado mucho de las elecciones americanas y de las propuestas reflejadas en el “Project 2025” o el informe para un gobierno republicano que produce cada cuatro años el Think tank conservador The Heritage Foundation. Un informe que es, sin ninguna duda, la biblia del movimiento conservador. La prensa se ha hecho mucho eco de la casi segura entrada de Elon Musk y Bobby Kennedy Jr en la nueva administración Trump, en que capacidad y cargo no es conocido, pero sí que sería parte de un plan para un proyecto desregulatorio y de reforma radical de la estructura y el tamaño del estado de acuerdo con el espíritu y la letra del “Project 2025”.

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Informe Sector Automovilístico en Europeo

Escrito por Alberto Munoz en 25 de octubre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Informe Sector Automovilístico en Europeo

El sector del automóvil pasa por una de sus peores épocas de los últimos años. La caída de la demanda, unido a una fuerte y creciente competencia entre los players del sector a nivel mundial, han provocado un desplome de la rentabilidad y las expectativas. El guidance que han dado los principales fabricantes europeos (Original Equiment Manufacturers u OEMs, por sus siglas en inglés), a saber BMW, Mercedes, Renault, Stellantis, Volkswagen y Volvo se ha revisado a la baja durante el último mes y medio.

Explicamos en el presente documento, de forma resumida, primero qué ha ocurrido y segundo, cómo han reaccionado los mercados.

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Informe Trismestral Macroeconómico 3T – 2024

Escrito por Alberto Munoz en 11 de octubre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Informe Trismestral Macroeconómico 3T – 2024

Octubre 2024 – Trimestral
Pedro Pérez (Director de Renta Fija y Análisis Macro)

En el actual entorno macroeconómico nuestro escenario central de tipos de interés es de dos bajadas más por parte de la Fed de aquí a final de año, aunque la probabilidad implícita de los mercados ha disminuido ya hasta el 80%. Por parte del BCE esperamos, con casi total seguridad, dos bajadas más en las próximas reuniones de octubre y de diciembre.

En renta variable vemos oportunidades de forma puntual en compañías europeas de alta calidad y que han sufrido recientemente un castigo excesivo en su cotización. Sin embargo, de forma generalizada los datos refuerzan nuestro sobre posicionamiento en favor de las empresas americanas.

En la parte de renta fija hemos rebajado nuestra ponderación en Italia, debido a su comportamiento excepcional en las últimas semanas. En las curvas periféricas, nos mantenemos sobre ponderados. En España, no sólo contra Italia, sino también contra Portugal. El segmento de 7 años y la parte larga de la curva es donde vemos más valor respecto a Italia. En las curvas con Tires más bajos continuamos sobre ponderados en Bélgica, Finlandia, bonos de la UE y en algunas agencias.

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Comentario Mensual Macroeconómico

Escrito por Alberto Munoz en 11 de septiembre de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Comentario Mensual Macroeconómico

Septiembre 2024
Pedro Pérez (Director de Renta Fija y Análisis Macro)

La falta de visibilidad sobre la política monetaria global que resaltábamos en el comentario mensual de junio ha desaparecido. Los mercados financieros experimentaron un periodo de volatilidad extrema a principios de agosto, debido en gran parte al inesperado cambio de rumbo hacia una más acelerada normalización de la política monetaria del Banco de Japón. Esto dio lugar a una drástica apreciación del yen japonés, al tiempo que se desmontaba una parte importante de las posiciones de “carry trade” global, generando una enorme volatilidad (stop-losses y margin calls exacerbando la pobre liquidez veraniega), sobre todo en los mercados de divisas.

Al mismo tiempo, se producía un rápido deterioro en la tasa de desempleo americana, algo que ya anticipábamos desde hace meses, resucitando temores a una recesión inminente en EE.UU. Las bolsas globales se derrumbaron bajo el doble golpe, los diferenciales de crédito saltaron y los tipos de interés de los bonos y de los futuros monetarios/OIS para los próximos 24 meses bajaron fuertemente.

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Nuevas Reglas Fiscales de la UE

Escrito por Alberto Munoz en 23 de julio de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Nuevas Reglas Fiscales de la UE

Julio 2024
Pedro Pérez (Director de Renta Fija y Análisis Macro)

A través del siguiente análisis se pretende arrojar algo de luz acerca del nuevo marco fiscal aprobado por la Comisión Europea el pasado mes de abril y los ajustes que tendrán que llevar a cabo los países miembros de la Unión Europea, ante los elevados niveles de déficits fiscales y endeudamiento público que pueden suponer una serie de riesgos para la estabilidad financiera global.
El antiguo sistema estaba basado en objetivos a medio plazo sobre las balanzas estructurales. Las principales críticas al sistema anterior eran la falta de flexibilidad y que, hasta el 2020, tendía a alentar políticas procíclicas, además de su complejidad de aplicación. Por último, por diversas razones, es evidente que ha tenido resultados mediocres, no hay más que ver los elevados niveles de deuda que se han generado en más de la mitad los países de la Unión Europea.
El nuevo sistema presenta una serie de debilidades potenciales. La primera de ellas es la complejidad que suponen los análisis de sostenibilidad de la deuda. La segunda es la dificultad de aplicación práctica de las reglas. El sistema será más flexible, pero todavía va a requerir ajustes del gasto público de considerable magnitud en bastantes países.
Consideramos que la aplicación práctica de las nuevas reglas en los presupuestos del 2025 y 2026 será el desafío más importante para la UE y, la moneda única, en los próximos dos años. Una posición beligerante contra la Comisión de los países más endeudados podría llevar a una rápida ampliación de las primas de riesgo.

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Informe Semestral Macroeconómico 1S – 2024

Escrito por Alberto Munoz en 10 de julio de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Informe Semestral Macroeconómico 1S – 2024

Julio 2024
Pedro Pérez (Director de Renta Fija y Análisis Macro)

En el actual entorno macroeconómico nuestro escenario base de tipos de interés, es de dos
bajadas más, sumadas a la ya realizada en junio, por parte del BCE. Mientras tanto por parte de
la Fed, esperamos dos bajadas más a partir de septiembre a lo largo del último trimestre del año.

• En lo que queda de año esperamos que tanto las “pequeñas compañías” como los valores
defensivos y cíclicos experimenten subidas de precios significativas a medida que se consolide el
cambio de ciclo monetario. También que los siete magníficos, vean reducido el crecimiento
interanual del Beneficio por Acción registrado en el cuarto trimestre de 2023, hasta el 10 – 15%
para el cuarto trimestre del presente ejercicio.

• En la parte de renta fija nos mantenemos sobreponderados en crédito con grado de inversión
americano y vemos poco valor en high yield. En Europa seguimos ligeramente sobreponderados
en duración core Europe. En Francia, continuamos infraponderados. Por el lado corporativo
preferimos los bancos franceses de mayor calidad y, a los precios actuales, la banca italiana frente a la española.

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Informe Elecciones Francesas

Escrito por Alberto Munoz en 27 de junio de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Informe Elecciones Francesas

Junio 2024
Pedro Pérez (Jefe de Renta Fija y Análisis Macro)

El presidente francés, Enmanuel Macron, ha convocado elecciones legislativas en Francia tras la decisiva victoria del partido dirigido por Marine Le Pen en las europeas del 8 de junio. A continuación, compartimos un pequeño resumen de la situación política en el país vecino.

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Comentario Mensual Macroeconómico

Escrito por Alberto Munoz en 8 de junio de 2024. Publicado en Noticias, Prensa. No hay comentarios en Comentario Mensual Macroeconómico

Junio 2024
Pedro Pérez (Jefe de Renta Fija y Análisis Macro)

La última semana de mayo estuvo dominada por una serie de acontecimientos políticos que han continuado añadiendo incertidumbre al entorno macroeconómico.
- El polémico primer juicio a Donald Trump en EE.UU.
- Elecciones simultáneas en tres gigantes emergentes, México, India y Sudáfrica.

Desde el punto de vista macroeconómico, se empieza a observar lo que ya apuntábamos hace unos meses: una economía americana sólida que comienza a mostrar signos de ralentización.

En Europa la actividad ha seguido fortaleciéndose, aunque a niveles muy inferiores a EE.UU. El BCE bajará tipos de interés en junio, pero, con la inflación todavía bastante por encima del 2%, su trabajo se complica

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