El pasado 2 de abril tuvo lugar el acontecimiento más importante del año y el que ha supuesto un impacto más disruptivo en los mercados desde la pandemia, el anuncio de los aranceles americanos. Aunque, continuando con su política errática en este campo, la administración Trump ha relajado considerablemente la magnitud del anuncio original, excepto a China. El shock del “liberation day” produjo inicialmente una rápida devaluación del dólar contra el euro y yen japonés y una bajada acelerada de los tipos en toda la curva, un bull steepener de manual. A su vez, el S&P 500 entró en territorio bajista, con caídas de más del 20% desde máximos. Pocos días después, con el bono a 10 años por debajo del 3,95% tuvo lugar un reversal tremendo, los peores tres días de pérdidas para el mercado de Treasuries desde principios de los 80. Para los que dábamos por garantizado el valor refugio del dólar americano y de los Treasuries, la ruptura de las correlaciones de riesgo tradicionales fue alarmante. Bear steepener, swap spreads en récord negativo y el USD rompiendo barreras técnicas a la baja, todo a la vez, un shock a los cimientos del mercado de los últimos 50 años.
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