Resumen:
• En un entorno macroeconómico con un marco objetivo de inflación del 2% tanto en
EE. UU. como en Europa, es posible estimar múltiples escenarios con una vuelta más
lenta hacia una política monetaria acomodativa. Nuestro escenario base de tipos de
interés, es de dos bajadas de 25 puntos básicos por parte de la Fed y de 2 o 3 bajadas
de tipos por un total de 100 puntos básicos por parte del BCE.
• En EE. UU. el proceso desinflacionario parece haberse detenido, por lo que en los
próximos meses esperamos un ajuste en el ritmo de reducción del balance de la Fed.
En la Eurozona las presiones inflacionarias están siendo más moderadas y el BCE se ha
mostrado bastante acomodativo en sus últimas reuniones. En China las fuertes
presiones deflacionarias han dado lugar a una respuesta relativamente agresiva por
parte del gobierno.
• Los resultados de las compañías han mostrado un crecimiento de los beneficios sólido.
No obstante, nos mantenemos cautelosos dadas las valoraciones relativamente altas
y unas perspectivas de crecimiento de los beneficios que consideramos demasiado
optimistas. Por otro lado, el riesgo de una desaceleración económica no parece estar
completamente descontado
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